全球通胀将由下降趋势转为上升通道作者：张茉楠 来源：2012年12月2

全球通胀将由下降趋势转为上升通道
作者：张茉楠 来源：2012年12月26日 证券时报
相比于经济增长，价格水平更加敏感，也更易波动，随着全球新一轮量化宽松（QE）大潮的来袭以及2013年全球经济回暖信号增强，全球的产出缺口回补将推动全球通胀总水平结束一年多来的下降趋势，进入新一轮上升通道，中国需警惕开始逐步增强的内外通胀压力。
全球量化宽松大潮推动物价上涨
今年以来，受欧债危机持续恶化等因素拖累，全球经济出现同步放缓，需求不足导致国际原油价格、基础大宗商品价格一度呈下行走势，包括全球消费者物价指数 （CPI）和生产者物价指数（PPI）在内的通胀水平普遍有所回落。尽管如此，发达经济体CPI涨幅依然高于其央行所设定的目标位，新兴经济体通胀水平更 是经历了小幅回落后又再次上升，其通胀水平处于历史高位，特别是今年三季度后，全球量化宽松大潮进一步推动各经济体CPI和PPI趋势性回升。
面对持续恶化的主权债务局势和世界经济普遍出现的增长减缓、停滞甚至衰退，各国又重回“保增长”政策轨道。在摩根士丹利跟踪研究覆盖的33个央行中，自 2011年11月以来已有16家央行采取了宽松措施，10个发达经济体中有7个宽松，23个重要新兴市场国家也有9个采取了下调基准利率或存款准备金率的 宽松政策。面对债务持续飙升的局面，发达国家央行更是在不到一个月时间里相继展开前所未有的量化宽松竞赛。
两轮长期再回购操 作(LTRO)之后，欧央行资产负债表总规模达到了3.2万亿欧元；美联储资产负债表为2.9万亿美元左右，预计此轮欧洲央行针对二级国债市场进行无限量 冲销式的国债购买（OMT）以及美联储开放式QE4，可能导致2013年底欧洲央行和美联储资产负债表飙升至4万亿美元，而日本央行启动购买资产计划以来 第10次追加额度，发达国家量化宽松底线大大被突破。
在国际货币基金组织（IMF）追踪的1929年以来的14轮经济周期 中，本轮复苏是最缓慢的，但信贷反弹却是最快的。目前全球央行的资产规模约为18万亿美元，占全球国内生产总值（GDP）的30%，是10年前的两倍。而 发达国家深陷债务泥潭都倾向于通过量化宽松等方式来维持债务循环，长期低利率和全球范围内的流动性泛滥成为常态。农产品、基本金属、能矿产品及原油价格在 QE1期间分别上涨了14.7%、71.3%、28.7%和47.1%；在QE2期间分别上涨了14.5%、5.9%、25.1%和25.4%。
未来推动通胀上升的基本面因素
尽管短期内，世界经济还处于下行周期，全球通货膨胀压力不大，但考察未来又有一些促使通胀上升的基本面因素：
首先，是美国“财政悬崖”的不确定性变为确定性。眼下，距离2013年1月的财政大限近在咫尺，但美国两党为了博得各自利益又一次展开了互不相让的“拉 锯战”。从当前双方较为强硬的立场看，在“减赤”和“增税”上达成妥协并不容易，最大的可能性是继续提高债务上限，而一旦美国“财政悬崖”变成财政缓坡， 全球的风险资产就可能受到刺激，流动性流向大宗商品和新兴市场中，从而加剧输入型通胀风险。
其次，全球制造业出现回暖的积极信号。11月份，全球制造业采购经理指数（PMI）为49.7%，虽仍低于50%，但达到近5个月的高点，意味着全球制造业经济企稳迹象初步显现。
其三，欧债危机初露曙光：一方面，西班牙和意大利国债收益率目前已重回2011年中以来的最低水平，爱尔兰明年有望重新全面利用债市融资，希腊获得了大 规模债务减免，外国投资者开始重新进入欧元区外围国家债市；另一方面，随着欧盟永久性援助基金欧洲稳定机制（ESM）的正式启动，欧洲主权债券市场最坏的 时期可能已经过去，风险情绪可能卷土重来。
此外，美国、欧盟、中国经济复苏信号增强，需求反弹。2012年，新一轮基建投资 带动下中国经济已经步入回升通道；2013年美国、欧盟等也可能比今年有所好转，需求进一步增加将推动全球产出缺口逐步减小、资源价格继续走高，因 此，2013年全球依然面临通胀上升的压力。

中国将面临国内外通胀压力
从中国国内通胀形势看，也踏准了通胀水平上升的节奏。消费者物价指数方面，11月结束了连续15个月的回落期开始步入上升通道，因此，10月份可以确定 为年内CPI的谷底和拐点。虽然11月份中国生产者物价指数同比下降2.2%，尚显疲软，但较10月份PPI同比2.8%的降幅也有所收窄。而且从先行指 数PMI看，11月已经回升至50.6，较10月回升0.4个百分点，连续3个月回升，维持扩张态势。生产指数再度成为表现最为强劲的指标，从10月的 52.1升至52.5。这意味随着制造业回升和企业补库存启动，PPI价格有可能进入新的上升通道。

随着上游价格上涨的传导，企业经营将受到双重挤压。另外，中国是一个资源品进口大国，也是国际大宗商品的主要买家，对能源、原材料及部分农产品进口严重 依赖。国际大宗商品价格上涨，不仅使购买大宗商品所需外汇支出大幅增加，也会使中国面临输入性通胀压力。 （作者系国家信息中心预测部副研究员）

Kết quả (Việt) 2:

Lạm phát toàn cầu sẽ giảm vào kênh tăng
Author: Mo Zhang Nan Nguồn: 26 tháng 12 năm 2012 Chứng khoán
Times, so với tốc độ tăng trưởng kinh tế, nhạy cảm hơn với các mức giá, nhưng cũng có nhiều biến động, với vòng toàn cầu mới của nới lỏng định lượng (QE) thủy triều đình công và sự phục hồi kinh tế toàn cầu trong năm 2013 tăng cường độ tín hiệu, chênh lệch sản lượng toàn cầu bao gồm mức độ tổng thể của lạm phát toàn cầu sẽ đẩy hết hơn một năm suy giảm, vào một vòng mới của tăng kênh, Trung Quốc bắt đầu tăng dần sự cần thiết phải bảo vệ chống lại áp lực lạm phát trong và ngoài .
Các triều của định lượng giá nới lỏng đẩy toàn cầu tăng
trong năm nay, do suy thoái tiếp của cuộc khủng hoảng nợ và các yếu tố khác kéo xuống của nền kinh tế toàn cầu chậm lại đồng bộ, thiếu nhu cầu dẫn đến giá dầu thô quốc tế, giá các mặt hàng cơ bản là một xu hướng giảm, trong đó chỉ số giá tiêu dùng toàn cầu ( CPI) và chỉ số giá sản xuất (PPI), bao gồm cả mức độ lạm phát nói chung đã giảm. Tuy nhiên, các nền kinh tế phát triển chỉ số CPI tăng vẫn ở trên mức mục tiêu được thiết lập bởi các ngân hàng trung ương, lạm phát trong nền kinh tế mới nổi đang trải qua một sự suy giảm nhẹ sau khi tăng trở lại, mức độ lạm phát ở mức cao lịch sử, đặc biệt là sau khi quý III năm nay, thủy triều của nới lỏng định lượng toàn cầu để thúc đẩy hơn nữa nền kinh tế của chỉ số CPI và PPI tăng xu hướng.
Đối mặt với sự suy giảm tiếp tục của tình hình nợ công và tăng trưởng rộng rãi trong nền kinh tế thế giới chậm lại, trì trệ hoặc thậm chí suy thoái kinh tế, các quốc gia, ông trở về "tăng trưởng" theo dõi chính sách. Trong số 33 ngân hàng trung ương nghiên cứu Morgan Stanley được bao phủ bằng cách theo dõi kể từ tháng 11 năm 2011 đã có 16 ngân hàng trung ương thực hiện biện pháp nới lỏng, các nền kinh tế phát triển 10 đã bảy lỏng, 23 quốc gia thị trường mới nổi cũng có chín hãy cắt giảm lãi suất chuẩn hoặc RRR nới lỏng. Đối mặt với tình hình nợ liên tục tăng cao, các ngân hàng trung ương các nước phát triển ít hơn một lần trong tháng, chúng tôi đã bắt đầu một cuộc thi nới lỏng định lượng chưa từng có.
Sau hai vòng của hoạt động mua lại dài hạn (LTRO), bảng cân đối kế ECB tổng kích thước đạt 3,2 nghìn tỷ euros; bảng cân đối của Fed lên khoảng 2,9 tỷ $, ECB dự kiến để làm tròn các thị trường trái phiếu thứ cấp cho một số tiền không giới hạn tiệt trùng mua trái phiếu (OMT) và dự trữ liên bang mở QE4, có thể dẫn đến cuối năm 2013, ECB và bảng cân đối của Fed tăng vọt đến $ 4 nghìn tỷ đồng, trong khi Ngân hàng Nhật Bản có kế hoạch mua tài sản kể từ khi bắt đầu của hạn ngạch bổ sung chính sách nới lỏng định lượng lần thứ 10 trong các nước phát triển Điểm mấu chốt là rất đáng được phá vỡ.
Trong Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF) kể từ năm 1929 để theo dõi 14 chu kỳ kinh tế, phục hồi này là chậm nhất, nhưng sự phục hồi tín dụng là nhanh nhất. Tài sản ngắn hạn của các ngân hàng trung ương toàn cầu khoảng 18 nghìn tỷ $, chiếm 30 phần trăm tổng sản phẩm quốc nội (GDP) là hai lần cách đây 10 năm. Các nước phát triển vũng lầy nợ sâu có xu hướng duy trì chu kỳ nợ thông qua nới lỏng định lượng, vv, lãi suất thấp dài hạn và thanh khoản lan rộng trên toàn thế giới để trở thành chuẩn. Các sản phẩm nông nghiệp, kim loại cơ bản, khoáng sản năng lượng và giá dầu thô trong QE1 đã tăng 14,7%, 71,3%, 28,7% và 47,1%; trong khi QE2 đã tăng 14,5%, 5,9%, 25,1% và 25,4%.
Đẩy lên tương lai tắc cơ bản lạm phát
cơ bản mặc dù ngắn hạn, nền kinh tế thế giới vẫn đang trong chu kỳ đi xuống, áp lực lạm phát toàn cầu là không, nhưng có một số nghiên cứu trong tương lai nhắc lạm phát tăng cao:
Đầu tiên, Mỹ "vách đá tài chính" không phải là chắc chắn vào sự không chắc chắn. Ngay bây giờ, từ ngày hết hạn tài chính tháng 1 năm 2013 ở gần nhau, nhưng hai bên để giành chiến thắng Hoa Kỳ đưa ra lợi ích riêng của họ một lần nữa từ chối để cho một "cuộc chiến tranh." Từ bên quan điểm hiện tại khó khăn mới đạt được "giảm thâm hụt" và "tăng thuế" sự thỏa hiệp không phải là dễ dàng, khả năng lớn nhất là tiếp tục nâng trần nợ, nhưng một khi người Mỹ "vách đá tài khóa" vào độ dốc nhẹ nhàng tài chính, toàn cầu tài sản rủi ro có thể được kích thích, dòng thanh khoản cho thị trường mới nổi và các hàng hóa, do đó làm trầm trọng thêm nguy cơ lạm phát nhập khẩu.
Thứ hai, đã có tín hiệu tích cực của sự phục hồi sản xuất toàn cầu. Tháng mười một, quản lý thu mua sản xuất toàn cầu index (PMI) là 49,7 phần trăm, mặc dù vẫn còn ít hơn 50%, nhưng đạt đến một điểm cao của gần năm tháng, nó có nghĩa là nền kinh tế sản xuất toàn cầu bắt đầu cho thấy dấu hiệu ổn định.
Thứ ba, buổi bình minh của cuộc khủng hoảng nợ: một mặt, lợi suất trái phiếu Tây Ban Nha và Ý đã được trả lại xuống mức thấp nhất kể từ năm 2011 tại Ireland năm tới dự kiến sẽ một lần nữa tận dụng lợi thế đầy đủ của các thị trường tài chính trái phiếu, Hy Lạp giành quy mô lớn giảm nợ, nước ngoài các nhà đầu tư bắt đầu tái nhập vào thị trường trái phiếu ngoại vi khu vực châu Âu, mặt khác, như các quỹ cứu trợ thường trực EU ổn định châu Âu Cơ (ESM) đã chính thức ra mắt, thị trường nợ châu Âu tồi tệ nhất có thể đã qua, tâm lý rủi ro có khả năng quay trở lại.
Ngoài ra, Hoa Kỳ, Liên minh châu Âu, tăng cường tín hiệu phục hồi kinh tế của Trung Quốc, phục hồi nhu cầu. Năm 2012, dưới vòng mới của đầu tư vào cơ sở hạ tầng để thúc đẩy kinh tế của Trung Quốc đã bước vào một sự hồi phục trong các kênh, trong năm 2013, Hoa Kỳ, Liên minh châu Âu có thể được tốt hơn so với năm nay, sẽ thúc đẩy nhu cầu tiếp tục tăng lên trong khoảng cách sản lượng toàn cầu giảm dần, giá cả tài nguyên tiếp tục tăng, Như vậy, trong năm 2013 trên thế giới vẫn phải đối mặt với áp lực lạm phát gia tăng. Trung Quốc sẽ phải đối mặt với những áp lực trong nước và lạm phát từ Trung Quốc tình hình lạm phát trong nước, mức lạm phát tăng quá Tazhun nhịp điệu. Chỉ số giá tiêu dùng, tháng kết thúc 15 tháng liên tiếp suy giảm bắt đầu tăng lên vào các kênh, do đó, CPI tháng mười trong năm nay có thể được xác định là phía dưới và uốn. Mặc dù Trung Quốc vào tháng chỉ số giá sản xuất giảm 2,2 phần trăm, vẫn yếu hơn đáng kể, nhưng nhiều tháng mười PPI tăng 2,8 phần trăm suy giảm cũng thu hẹp. Và từ chỉ số PMI đầu nhìn, đã tăng trở lại 50,6 trong tháng mười một, nhặt 0,4 điểm phần trăm so với tháng Mười, tăng trở lại trong ba tháng liên tiếp, để duy trì xu hướng mở rộng. Chỉ số sản xuất đã một lần nữa trở thành chỉ số hoạt động mạnh, từ mức 52,1 trong tháng mười đã tăng đến 52,5. Điều này có nghĩa rằng khi sản xuất tăng trở lại và cất lại bắt đầu, giá PPI thích nhập vào một kênh xu hướng tăng mới. Với sự tăng giá của dẫn thượng lưu, doanh nghiệp sẽ được vắt. Ngoài ra, Trung Quốc là nước nhập khẩu lớn các tài liệu nguồn, là người mua chính mặt hàng quốc tế, năng lượng, nguyên liệu và một phần phụ thuộc nhiều vào nhập khẩu các sản phẩm nông nghiệp. Giá cả hàng hóa quốc tế, không chỉ có một sự gia tăng đáng kể trong việc mua các mặt hàng cần thiết cho chi tiêu ngoại hối, nhưng cũng làm cho Trung Quốc phải đối mặt với áp lực lạm phát nhập khẩu. (Tác giả là Research Associate Sở Trung tâm Thông tin Nhà nước dự báo)